政策利好醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，有望重塑醫(yī)藥流通模式和市場競爭格局。網(wǎng)售處方藥的政策開放是改變存量處方藥流通格局，分流醫(yī)院處方藥市場，倒逼公立醫(yī)院改革，最終實現(xiàn)醫(yī)藥分家。在傳統(tǒng)流通模式下，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)從企業(yè)進貨，通過幾級分銷到醫(yī)院或零售終端，其核心競爭力主要在于線下物流配送中心的建設(shè)情況和連鎖零售藥店的覆蓋情況。政策開放后醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)將觸網(wǎng)上線，互聯(lián)網(wǎng)的“去中心化”和“扁平化”將改造傳統(tǒng)醫(yī)藥流通模式。在線上，將更加注重利用移動互聯(lián)網(wǎng)延伸觸角。在線下，將減少中間環(huán)節(jié)，加強供應(yīng)鏈管理，優(yōu)化并提升運營效率。政策開放為醫(yī)藥商業(yè)帶來新的發(fā)展機遇，有望重構(gòu)市場競爭格局。

對于醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)影響不一。風險較高，管制較嚴的注射劑、血液制品、精麻藥品、醫(yī)療用毒性藥品、放射性藥品、戒毒藥品和醫(yī)療機構(gòu)制劑等預計將列入負面清單禁止網(wǎng)上銷售。我們認為政策開放對 OTC和上述藥品生產(chǎn)企業(yè)影響不大，對最適合互聯(lián)網(wǎng)銷售的口服類慢性病處方藥生產(chǎn)企業(yè)影響較大?？诜惵√幏剿幧a(chǎn)企業(yè)將面對醫(yī)院和互聯(lián)網(wǎng)零售市場， 需要加強對終端價格體系的維護。在各省招標實行左右聯(lián)動的趨勢下，在零售市場由于競爭格局較差導致的價格下降可能傳導至醫(yī)院市場，從而承壓。

對醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)生影響不一。對于基層醫(yī)療機構(gòu)，由于無藥品加成影響最小。對于等級醫(yī)院和醫(yī)生，由于減少了藥品加成收入或回扣，屬于利空但短期影響不大。政府若不提高補助或醫(yī)療服務(wù)價格，可能增加開大檢查等補充收入損失的情況，部分利好 IVD行業(yè)。

電子處方和醫(yī)保支付等配套政策有望陸續(xù)出臺。 支持醫(yī)藥電商發(fā)展目前還需兩項重要配套政策：1。購藥依據(jù)——電子處方。雖然大部分醫(yī)院處方已電子化，而且紙質(zhì)處方一直可以外流，但適于互聯(lián)網(wǎng)的電子處方外流涉及醫(yī)院重大利益，醫(yī)院無主動開放意愿， (這一問題已被阿里健康A(chǔ)PP解決) ;2。藥品報銷——醫(yī)保支付對接。目前醫(yī)保管理體制比較復雜，形式上包括城鎮(zhèn)職工、城鎮(zhèn)居民、新農(nóng)合、大病醫(yī)保、公費醫(yī)療、勞保醫(yī)療、商業(yè)醫(yī)療等，在統(tǒng)籌層次上，有省、市、縣三級，而且不同地區(qū)報銷標準和管理流程不盡相同。我們認為網(wǎng)上醫(yī)保報銷難以在全國范圍內(nèi)放開，有望率先在省級區(qū)域開放，目前海南正在小范圍內(nèi)試點。

投資建議：我們看好醫(yī)藥電商長期發(fā)展空間，短期內(nèi)政策出臺是催化因素。鑒于配套措施還未出臺且商業(yè)模式未定，A股中我們看好在全國或區(qū)域范圍內(nèi)擁有良好物流和連鎖藥店基礎(chǔ)，并且積極布局醫(yī)藥電商，擁有B2C牌照的九州通、嘉事堂和一心堂等。H 股中我們看好阿里健康，其最近推出的阿里健康A(chǔ)PP巧妙利用紙質(zhì)處方電子化，強勢介入醫(yī)院處方藥銷售。

風險提示：政策正式推出內(nèi)容或生變動或執(zhí)行時間低于預期;配套政策出臺和執(zhí)行低于預期;其他如BAT互聯(lián)網(wǎng)巨頭等沖擊。