我國(guó)是世界上最大的醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)之一，醫(yī)療總開(kāi)支年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18%。但是，我國(guó)人均醫(yī)療開(kāi)支總體偏低，醫(yī)藥市場(chǎng)還有很大的增長(zhǎng)空間。醫(yī)療健康的需求是剛性的，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)背后的驅(qū)動(dòng)力是人口老齡化、人均收入的提高，以及國(guó)家的大力投入。我們對(duì)三大因素的分析如下：

   一、我國(guó)正在逐漸步入老齡化社會(huì)。根據(jù)聯(lián)合國(guó)的相關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)65歲以上人口將由2010年的1.13億增長(zhǎng)至2050年的3.31億人。一般來(lái)說(shuō)，65歲以上人口對(duì)醫(yī)療服務(wù)的需求遠(yuǎn)高于年輕人。一方面，老齡化將促使患者數(shù)量的增加。另一方面，老齡化將改變我國(guó)人口疾病譜，老年多發(fā)病所占的比重會(huì)逐漸提高。未來(lái)，我國(guó)癌癥和心腦血管類(lèi)的發(fā)病率將顯著上升。在患者數(shù)量增加和老年多發(fā)病比例上升的背景下，醫(yī)療服務(wù)的需求是不斷增長(zhǎng)的。

   二、人均收入增長(zhǎng)將為醫(yī)藥行業(yè)提供另一動(dòng)力。我國(guó)人均收入的增長(zhǎng)與全國(guó)GDP的增長(zhǎng)基本保持同步。根據(jù)WHO的192個(gè)成員國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，人均醫(yī)療費(fèi)用支出與人均GDP呈現(xiàn)很強(qiáng)的相關(guān)性。根據(jù)國(guó)家宏觀政策的指引，未來(lái)人均GDP的增幅預(yù)計(jì)在7.0%~7.5%之間，醫(yī)藥行業(yè)將為此而受益。

   三、我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與政府的投入是密切相關(guān)的。在2013年國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》中，重點(diǎn)提出將大力發(fā)展健康服務(wù)行業(yè)，力爭(zhēng)在2020年總規(guī)模達(dá)到8萬(wàn)億元以上。相比于2013年整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)2萬(wàn)多億元的市場(chǎng)規(guī)模，未來(lái)七年的復(fù)合增速需要達(dá)到22%，才能實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。為此，國(guó)家對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)投入的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。

   由于上述三大驅(qū)動(dòng)因素將長(zhǎng)期存在，我們認(rèn)為整個(gè)生物醫(yī)藥行業(yè)也將長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。但是，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向與政府的調(diào)控有密切的關(guān)系。醫(yī)療體制改革將催生出結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

   首先，國(guó)產(chǎn)仿制藥和醫(yī)療器械有望加速進(jìn)口替代。由于我國(guó)醫(yī)保面臨赤字的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)?？刭M(fèi)將越來(lái)越嚴(yán)格。在醫(yī)院醫(yī)保收入被限制的情況下，一些價(jià)格低、性價(jià)比好的國(guó)產(chǎn)仿制藥和醫(yī)療器械有望因?yàn)檫M(jìn)口替代而實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

   其次，擁有獨(dú)家基藥大品種企業(yè)將發(fā)展迅速。2013年新版基藥目錄出臺(tái)，基藥品種從307個(gè)擴(kuò)展至520個(gè)。新品種的入選為基藥放量提供了基礎(chǔ)。從招標(biāo)的角度來(lái)看，大部分省份已經(jīng)不再是唯低價(jià)是取，而是給予藥品質(zhì)量合理的權(quán)重，藥品降價(jià)環(huán)境趨緩。同時(shí)，國(guó)家致力于提高基本藥物在各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中的使用比例。在品種擴(kuò)容、藥品降價(jià)趨緩和終端使用比例提高的綜合影響下，基藥市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)是大概率事件。擁有基藥大品種的企業(yè)增速將快于行業(yè)的平均水平。

   最后，民營(yíng)醫(yī)院享受政策紅利。醫(yī)院作為醫(yī)療服務(wù)體系的主體將是醫(yī)改的核心。為發(fā)展多元化的醫(yī)療服務(wù)供給體系和推進(jìn)醫(yī)療資源的有效配置，國(guó)家積極鼓勵(lì)和支持社會(huì)資本辦醫(yī)。民營(yíng)醫(yī)院借助政策開(kāi)放的窗口將獲得快速發(fā)展。

   因此，生物醫(yī)藥是一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的弱周期行業(yè)。投資者應(yīng)抓住國(guó)家醫(yī)改催生出的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)使得收益最大化。