在剝離工業(yè)資產(chǎn)后，國藥一致終于掃清障礙吃下國大藥房。從最新的三季度報(bào)中可以看出，轉(zhuǎn)型期的國藥一致業(yè)績平平。對于全年的整體業(yè)績預(yù)期，國藥一致難言樂觀，預(yù)計(jì)今年凈利潤可能虧損或較上年同期發(fā)生大幅變動。并購的國大藥房有諸多是非纏身，業(yè)績也扶搖直下，國藥一致未來對國大藥房的管理之路似乎不會太平坦。

資源最大化共享

根據(jù)重組方案，國藥一致將下屬工業(yè)資產(chǎn)置出給現(xiàn)代制藥，利用現(xiàn)代制藥作為國藥集團(tuán)化學(xué)制藥板塊的整體優(yōu)勢，增強(qiáng)化藥工業(yè)的盈利能力，并從中分享相應(yīng)的收益。轉(zhuǎn)型期的國藥一致受到資產(chǎn)置出影響，保持了業(yè)績的增長，但也受制于此，制藥事業(yè)部收入下滑。多家機(jī)構(gòu)在研報(bào)中都給予了國藥一致增持的評級，這也看出國藥一致向醫(yī)藥零售轉(zhuǎn)型的方向得到認(rèn)可。

對于被收購方國大藥房來說，借助國藥一致可以曲線登陸A股，還可以共享國藥一致上游藥企的資源。在兩廣地區(qū)，國藥一致打下了良好基礎(chǔ)，國大藥房可以借助此前的關(guān)系網(wǎng)，與醫(yī)院建立合作，承接處方外流。據(jù)了解，在處方外流的準(zhǔn)備工作上，國藥一致到今年DTP藥房達(dá)17家，銷售規(guī)模超過2億元。

國藥一致的愿景是將國大藥房作為國藥集團(tuán)和國藥控股的零售平臺。不過，與正處于高速擴(kuò)張期的一心堂、老百姓大藥房等連鎖藥企相比，國大藥房的盈利能力較低。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國大藥房的新建和收購，都將向地市、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉，未來提升藥品售價(jià)、降低營業(yè)成本，毛利率有10-12個百分點(diǎn)的提升空間。

解決同業(yè)競爭

這筆收購對于國藥一致來說，是否能得償所愿地改善業(yè)績并成功推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型還有待觀察。國藥一致今年發(fā)布的半年報(bào)顯示，該公司十大流通股股東名單中有全國社?；鹨话私M合、全國社?；鹨涣M合、全國社?；鹨涣懔M合。最新的三季度報(bào)告顯示，前十大流通股股東名單中社?；鸹就顺?。

同業(yè)競爭也將是國藥一致不得不面臨的問題。國藥一致的主營業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥工業(yè)。醫(yī)藥商業(yè)的經(jīng)營區(qū)域主要為兩廣地區(qū)。在重組之前，國藥一致與大股東國藥集團(tuán)及其下屬子公司之間便存在著藥品采購、藥品銷售、借款擔(dān)保、房屋租賃等眾多關(guān)聯(lián)交易。重組后，國藥一致將旗下醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)置出給同為“國藥系”的現(xiàn)代制藥，與現(xiàn)代制藥在醫(yī)藥工業(yè)的同業(yè)競爭將得到解決。

有分析認(rèn)為，在醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)的剝離上，國藥一致解決同業(yè)競爭并不徹底。

在醫(yī)藥商業(yè)方面，國藥控股和國藥集團(tuán)已分別出具避免同業(yè)競爭承諾函。國藥控股及國藥集團(tuán)承諾，在重組完成之日起五年內(nèi)，采取適當(dāng)方式解決“與國藥一致之間在醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)方面的同業(yè)競爭問題”。

國大藥房是非

國藥一致力促這筆并購，但國大藥房自身的發(fā)展實(shí)際不夠理想。根據(jù)此前公告顯示，國大藥房最近三年受到的罰款金額超過1萬元的行政處罰共計(jì)18例。上半年國大藥房還接到多起罰單，部分藥店還被收回或注消GSP證書。其中，因銷售藥品存在質(zhì)量瑕疵的行政處罰有3例，涉及金額共計(jì)9.02萬元；因經(jīng)營或銷售行為不規(guī)范的行政處罰有10例，涉及金額共計(jì) 42.87萬元；另外5例為被稅務(wù)稽查、市場監(jiān)督管理等部門處罰，涉及金額共計(jì)11.25萬元，總計(jì)被罰63.14萬元。

截至2016年6月30日，國大藥房擁有3268家零售藥店，盡管擁有門店數(shù)量龐大，但管理不夠細(xì)致。國大藥房近三年的毛利率分別為30.56%、29.72%、26.29%，出現(xiàn)持續(xù)下滑。國大藥房歸屬于上市公司股東的凈利潤率更是低至2.93%，遠(yuǎn)低于同類上市醫(yī)藥零售企業(yè)。

北京鼎臣醫(yī)藥咨詢中心負(fù)責(zé)人史立臣表示，由于國企性質(zhì)，企業(yè)員工積極性相較于民營企業(yè)顯得消極，經(jīng)營管理策略也存在較多問題。“國藥一致收購國大藥房發(fā)力醫(yī)藥零售面臨的最大問題是內(nèi)部經(jīng)營管理整合以及薪酬、績效等體系的建立。”