一心堂、益豐、老百姓以及大參林的順利上市，不僅帶來市值的變化，拉開我國(guó)連鎖藥店登陸A股市場(chǎng)的第二波浪潮，也加速了藥店行業(yè)格局的定型。從2014年7月2日一心堂登陸資本市場(chǎng)算起，我國(guó)連鎖藥店資本化之路已經(jīng)走了3年多。

這3年，正是連鎖藥店經(jīng)營(yíng)模式不斷創(chuàng)新成熟、區(qū)域連鎖龍頭異軍突起不斷壯大的3年，也是資本力量助力上市藥店超常規(guī)發(fā)展、我國(guó)藥品零售業(yè)集中度顯著提升的3年。

適度的競(jìng)爭(zhēng)有助于增加行業(yè)活力，某種程度上也有利于行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。那些已經(jīng)完成關(guān)鍵“龍門一躍”的藥店在資本滲透過程中，還會(huì)有哪些市場(chǎng)表現(xiàn)?對(duì)于正排隊(duì)等候IPO以及計(jì)劃上市的藥店來說，應(yīng)如何立足企業(yè)經(jīng)營(yíng)、提升估值、科學(xué)規(guī)劃融資上市之路?

目前是藥店上市的好時(shí)機(jī)

2016年以來，我國(guó)A股市場(chǎng)的監(jiān)管思路、發(fā)行理念、投資風(fēng)格等都發(fā)生了巨大變化。一心堂、益豐藥房等置身其中，剛剛上市的大參林更是體會(huì)深刻。

●發(fā)行審核與IPO上市頻速大大加快。

2017年，每天2~3只新股，每周10只左右新股發(fā)行成為常態(tài)?？紤]到將來實(shí)行注冊(cè)制將導(dǎo)致股票標(biāo)的激增、市場(chǎng)估值下降，連鎖藥店如有意上市，目前是最好的時(shí)機(jī)。

●擬上市藥企被否比例大幅提高。

Wind資訊顯示，2017年上半年中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“發(fā)審委”)審核首發(fā)公司275家，其中224家通過首發(fā)審核，37家被否，7家暫緩表決，7家取消審核，過會(huì)率81.5%。而據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月30日共有86家醫(yī)藥醫(yī)療類企業(yè)在排隊(duì)IPO，核準(zhǔn)發(fā)行20家，過會(huì)8家，未通過率高達(dá)33.3%，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。

●投資藥店股的回報(bào)率有下降趨勢(shì)。

2017年7月31日大參林敲響了上市的鐘聲，按當(dāng)時(shí)A股上市公司開盤后普遍5~8個(gè)漲停的最低估計(jì)，大參林至少在5個(gè)漲停板之后才可能開板交易。

然而人算不如天算，大參林在拿下兩個(gè)漲停板后即開板，其直接后果是新股中簽投資者的收益遠(yuǎn)不如初，風(fēng)投的回報(bào)率自然也下降。

不過，盡管在股價(jià)表現(xiàn)上比較郁悶，但隨著價(jià)值投資理念的日益推行以及A股走好，相信市場(chǎng)會(huì)給大參林以應(yīng)有的禮遇。

上市藥店：學(xué)會(huì)相處競(jìng)中有合

大參林上市前，一心堂、益豐、老百姓基本保持了良性競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)，三家上市藥店立足自身基礎(chǔ)，實(shí)施區(qū)域聚焦、并購重組等戰(zhàn)略做大做強(qiáng)，并盡可能避開友邦的優(yōu)勢(shì)地區(qū)，在局部省份雖有競(jìng)爭(zhēng)但并未燃起硝煙。

在資本市場(chǎng)，三家上市藥店也盡顯“兄弟情義”，隨著大盤攀升起伏，股價(jià)經(jīng)常出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，應(yīng)當(dāng)說給了投資者很好的回報(bào)，也樹立了上市藥店板塊的良好口碑與投資形象。

回顧大參林的上市之路，可謂是一路綠燈、大步快跑，遠(yuǎn)比一心堂、益豐、老百姓順利：今年4月13日遞交首發(fā)申報(bào)、披露招股書，6月6日IPO申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委通過，7月7日拿到IPO核發(fā)批文，7月19日申購，7月31日即上市交易……

毫無疑問，大參林是個(gè)有實(shí)力也有競(jìng)爭(zhēng)力的大塊頭，它的“闖入”肯定會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)打破藥店板塊現(xiàn)有的平衡并給其他藥店以沖擊。

利好的是，大參林的主要?jiǎng)萘Ψ秶趶V東、廣西、河南，占門店總數(shù)的90%以上，江西、福建、浙江等其他地區(qū)只有幾十家藥店。

從區(qū)域分布上看與一心堂、益豐、老百姓分割而居，短期內(nèi)面對(duì)面的激烈競(jìng)爭(zhēng)尚不會(huì)發(fā)生。但在廣西、浙江、廣東等部分省市尤其是廣西，有可能形成短兵相接。

四家上市藥店發(fā)展戰(zhàn)略或擴(kuò)張重點(diǎn)

一心堂

著眼于全國(guó)市場(chǎng)，核心區(qū)域高密度布點(diǎn)，由云南向西南推進(jìn)的同時(shí)，配合電商業(yè)務(wù)開展全國(guó)布局。

益豐藥房

未來仍然專注于醫(yī)藥零售及其配套服務(wù)為主，深耕中南、華東，積極拓展全國(guó)市場(chǎng)。

老百姓

以省級(jí)市場(chǎng)為單元，開展以根據(jù)地城市為主體的密集拓展戰(zhàn)略，深耕湖南、浙江、陜西、廣西、安徽、天津等市場(chǎng)。

大參林

以省級(jí)區(qū)域?yàn)榛A(chǔ)的密集擴(kuò)張戰(zhàn)略。將以本次上市為契機(jī)，門店網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步向廣東省地區(qū)、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)滲透。

當(dāng)然，即使同處一個(gè)區(qū)域，藥店老板們也有足夠的智慧做到競(jìng)中有合、友好相處，同出湖南的老百姓與益豐就是榜樣。

專業(yè)服務(wù)與實(shí)體經(jīng)營(yíng)是上市藥店的根本，但對(duì)投資者來說，專業(yè)服務(wù)與實(shí)體經(jīng)營(yíng)只是上市公司的一面，資本運(yùn)作以及投資回報(bào)是更重要的一面。獲得風(fēng)投或小非變現(xiàn)欲望強(qiáng)烈的上市藥店，資本運(yùn)作的壓力可能更大。

擬上市藥店：合規(guī)經(jīng)營(yíng)成重點(diǎn)

對(duì)于漱玉平民、健之佳、甘肅眾友、貴州一樹等正排隊(duì)等候IPO以及其他計(jì)劃上市的藥店來說，盡快拿到發(fā)行批文、成為上市藥店一員是當(dāng)務(wù)之急。但上市不是問題，什么時(shí)候上市、以什么估值上市卻是個(gè)問題。

高達(dá)三成的被否比例必須引起后來人的高度重視。從發(fā)審委對(duì)被否藥企所提問題來看，絕大多數(shù)被否原因是持續(xù)盈利能力不足、內(nèi)控制度不完善、會(huì)計(jì)處理不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、產(chǎn)品終端價(jià)格確定不規(guī)范、沒有履行信息披露義務(wù)等共性問題，這些問題大多屬于技術(shù)性問題，應(yīng)當(dāng)說不難處理或解決。

難的是一些與行業(yè)本身密切相關(guān)的棘手問題，如生產(chǎn)購銷活動(dòng)的合規(guī)性、企業(yè)自律與商業(yè)賄賂問題、兩票制對(duì)企業(yè)營(yíng)銷的影響、銷售激勵(lì)與學(xué)術(shù)推廣之間的關(guān)系、涉嫌商業(yè)賄賂及其他違法違規(guī)行為等，既是發(fā)審委監(jiān)管審核的重點(diǎn)，也是中槍被否的高頻問題。

上市募投項(xiàng)目預(yù)期收益的可信度與未來發(fā)展前景的不明朗，也是容易被否的主要原因。同為藥品零售業(yè)，如果擬上市藥店的項(xiàng)目收益比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同行業(yè)平均水平甚至高出上市藥店的盈利水平，則須提供確鑿可信的證據(jù)。

對(duì)擬上市藥店而言，股權(quán)清晰、運(yùn)作規(guī)范、經(jīng)營(yíng)模式與盈利模式清晰是非常重要的。

那些上市前頻繁并購、股權(quán)置換、意圖聯(lián)合上市的藥店更要做好這方面的基本功，不要在核心問題上有大的瑕疵或缺陷。

單純?yōu)樯鲜卸笏僚荞R圈地，忽視了對(duì)收購藥店的整合、融合，只增加藥店的銷售規(guī)模，不能提高藥店的競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力，反而給藥店埋下資金鏈繃緊、不合規(guī)經(jīng)營(yíng)等“炸彈”。此外，藥店上市募集資金的必要性、募投項(xiàng)目的可行性等也需要密切關(guān)注。

對(duì)欲靠自身上市的大多數(shù)藥店來說，結(jié)合新形勢(shì)、新環(huán)境、新要求準(zhǔn)確定位，明確自身戰(zhàn)略與規(guī)劃，做到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合規(guī)透明，營(yíng)銷與盈利模式有創(chuàng)新，同時(shí)積極培育新項(xiàng)目、尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)和利潤(rùn)來源，苦練內(nèi)功提高競(jìng)爭(zhēng)力，是盡快上市不可或缺的環(huán)節(jié)。

在區(qū)域龍頭遍地的藥店圈，獨(dú)辟蹊徑突顯自己藥店的定位、經(jīng)營(yíng)特色與核心競(jìng)爭(zhēng)力，是提高資本估值的有效手段，如能進(jìn)一步上升為受投資者追捧的“概念”或踏中市場(chǎng)熱點(diǎn)，提高估值的效果就更明顯了，但前提是踏踏實(shí)實(shí)搞好藥店經(jīng)營(yíng)，把藥店做大做強(qiáng)，業(yè)務(wù)做優(yōu)做精。（記者部）