2017中國制藥投資并購，復(fù)星、華海……“老司機”們都在路上（下）

在忙忙碌碌中，2017年即將畫上句號。無論是否圓滿，終究是結(jié)束了。這一年，中國的制藥界熱鬧異常，不僅各種改革政策讓人目不暇接，資本市場也潮流涌動，讓這個行業(yè)變得越發(fā)熱火朝天，從業(yè)者更是興奮不已。

通常到了年底，盤點一下過去一年發(fā)生的事情，是一件喜聞樂見的工作。筆者分(上)(下)兩篇，通過6個關(guān)鍵詞來簡單回顧一下2017年中國制藥界發(fā)生的投資并購大事件。

關(guān)鍵詞

CSO

曾幾何時，藥品代理商就是皮包公司、開票走賬的代名詞，隨著監(jiān)管部門對帶金銷售的嚴厲打壓，商業(yè)合規(guī)問題擺上了頭等位置。于是，以學(xué)術(shù)傳播為核心的專業(yè)合同銷售公司就成了香餑餑，畢竟公司的生存和發(fā)展需要銷售業(yè)績才能維持，抓住終端客戶才是銷售王道。

2017年8月29日，復(fù)星醫(yī)藥宣布擬出資收購上海斯邁康生物科技有限公司全部股權(quán)。首期交易復(fù)星出資不超過人民幣26,650萬元收購斯邁康65%的股權(quán)，后續(xù)根據(jù)約定條件，受讓斯邁康剩余部分股權(quán)。

斯邁康成立于2011年10月，是一家致力于服務(wù)原研藥廠開拓全國基層醫(yī)療機構(gòu)的營銷推廣公司，依托超過300名銷售和市場專業(yè)人士，向原研藥廠家以及醫(yī)療器械公司提供基層醫(yī)療機構(gòu)市場準入、市場覆蓋和學(xué)術(shù)推廣等一攬子增值服務(wù)。

斯邁康的營銷資源和能力可協(xié)同復(fù)星醫(yī)藥集團現(xiàn)有醫(yī)藥產(chǎn)品資源，有利于進一步強化復(fù)星醫(yī)藥集團醫(yī)藥產(chǎn)品的市場推廣和銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，實現(xiàn)更多基層醫(yī)療機構(gòu)的覆蓋，從而擴大復(fù)星集團醫(yī)藥產(chǎn)品的銷售規(guī)模。

點評：斯邁康是一家新興銷售代理公司，主要服務(wù)外資企業(yè)。此番被復(fù)星醫(yī)藥收購，必然需要為仿制藥代言，下沉到基層市場。從原研藥到仿制藥的轉(zhuǎn)變，是需要斯邁康做好的一個課題。

2017年6月8日，賽生宣布已接受由德福資本、中銀集團投資有限公司、鼎暉投資、上達資本、博贏創(chuàng)投等5家中國投資機構(gòu)聯(lián)合發(fā)起的6.05億美元收購要約。10月13日完成收購。

賽生醫(yī)藥雖然總部位于美國，并且在美國NASDAQ上市，但實際業(yè)務(wù)主要在中國開展，2016年全年收入約1.6億美元，其中95%以上收入來自中國，確切來說收入主要來自主打產(chǎn)品日達仙(胸腺法新)。該產(chǎn)品1996年在中國上市，用于治療乙型肝炎(HBV)、丙型肝炎(HCV)及某些癌癥，并且也可作為疫苗佐劑使用。

賽生醫(yī)藥還代理百特、輝瑞等一些制藥企業(yè)的產(chǎn)品，但銷售規(guī)模都很小，對公司總體業(yè)績貢獻都很低，只有約5%。截至2016年底，賽生有570名員工，540名在中國、20名在美國、10人在其他國家。早在2011年，賽生醫(yī)藥以約6180萬美元的價格收購另一家藥品代理商諾凡麥醫(yī)藥貿(mào)易公司。

點評：賽生醫(yī)藥最令人津津樂道的就是一個產(chǎn)品打天下，還是一個輔助用藥。在當前輔助用藥不受醫(yī)保待見的大環(huán)境下，賽生醫(yī)藥確實讓人捏一把汗。其原股東選擇這個時候脫手也不失為一個明智之舉。當然，買方也不見得就是冤大頭，畢竟銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)有了十幾年的根基。賽生醫(yī)藥此前已經(jīng)獲得多個創(chuàng)新藥在國內(nèi)的權(quán)益，接下來的關(guān)鍵就是這幾年要撐住，熬到這些產(chǎn)品能夠盡快上市。

關(guān)鍵詞

CRO

用一片繁榮來形容2017年的國內(nèi)CRO行業(yè)并不為過。藥明康德、藥明生物、睿智化學(xué)、康龍化成、美迪西、昭衍新藥等紛紛走在上市的道路上。隨著藥品審評監(jiān)管政策大刀闊斧的改革，中國的新藥研發(fā)迎來了前所未有的機遇，加上資本的不斷涌入，CRO企業(yè)在中國新藥研發(fā)的全球化進程中扮演著越來越重要的角色。

案例一：睿智化學(xué)

2017年6月12日，停牌半年的量子高科發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案。公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式，以總價23.80億元購買上海睿智化學(xué)研究有限公司100%股權(quán)。

睿智化學(xué)承諾2017年、2018年、2019年度實現(xiàn)的凈利潤數(shù)額不低于1.35億元、1.65億元、2億元。9月20日，停牌9個多月的量子高科公告，此前拋出的23.8億并購睿智化學(xué)100%股權(quán)交易案中止，但又表示，將適時再次啟動睿智化學(xué)的重大資產(chǎn)重組。在中止重組的同時，公司擬以人民幣2.38億元作價獲得睿智化學(xué)10%的股份。2017年11月6日再度停牌。

睿智化學(xué)及其相關(guān)公司是國內(nèi)最早成立的一批綜合型臨床前研發(fā)服務(wù)CRO，擁有員工約2000人，曾經(jīng)在美國上市，但后又退市。

點評：作為中國本土成長起來的最成功的CRO之一，睿智化學(xué)此次整體轉(zhuǎn)讓不禁讓人唏噓。睿智化學(xué)一直以來都是僅次于藥明康德的國內(nèi)行業(yè)第二，但是自從美國退市之后，一直選擇內(nèi)生式發(fā)展。反觀藥明康德，通過不斷并購和合資，創(chuàng)新商業(yè)模式，已經(jīng)成為國內(nèi)CRO的巨無霸，并成功躋身全球前十。兩者的差距已經(jīng)不可比擬了。在整體轉(zhuǎn)讓之后，睿智化學(xué)或許會迎來新的發(fā)展機遇，畢竟十幾年的底子還是相當厚實的，在國內(nèi)CRO行業(yè)依然有舉足輕重的地位。

案例二：藥明康德

2017年5月15日，藥明康德宣布完成對輝源生物的收購。輝源生物總部位于上海，是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的臨床前研發(fā)服務(wù)平臺，主要提供藥物靶標驗證、基于微孔板的體外藥效評價、活性化合物識別、先導(dǎo)化合物發(fā)現(xiàn)、體內(nèi)藥理學(xué)研究等一系列臨床前藥物研發(fā)服務(wù)。通過此次收購，藥明康德從靶標驗證到先導(dǎo)化合物發(fā)現(xiàn)和優(yōu)化的藥物研發(fā)能力將得到進一步增強，藥明康德的一體化研發(fā)服務(wù)平臺也將進一步完善和擴大。

2017年10月18日，藥明康德宣布成功收購美國臨床研究機構(gòu)ResearchPoint Global(RPG)。RPG成立于1999年，總部位于美國德克薩斯州奧斯汀。作為一家提供全方位臨床研究服務(wù)的公司，RPG擁有一支高度靈活且經(jīng)驗豐富的450人團隊，為全球合作伙伴提供包括項目管理、研究中心選址及現(xiàn)場管理、藥物安全性及醫(yī)療監(jiān)測、臨床監(jiān)查、數(shù)據(jù)管理、生物統(tǒng)計學(xué)，以及醫(yī)學(xué)寫作等在內(nèi)的一體化服務(wù)，涵蓋臨床開發(fā)的各個階段，業(yè)務(wù)輻射全球60多個國家和地區(qū)。

并購?fù)瓿珊?，RPG將成為藥明康德集團全資子公司，并繼續(xù)專注于提高核心競爭力，從而為客戶提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。此次收購旨在拓展藥明康德在美國，乃至全球范圍的臨床研究服務(wù)能力，進一步完善和擴大藥明康德一體化研發(fā)服務(wù)平臺。此前，藥明康德已經(jīng)在臨床研究服務(wù)領(lǐng)域擁有了康德弘翼約500人的業(yè)務(wù)團隊，以及津石醫(yī)藥逾1000人的臨床研究協(xié)調(diào)員(CRC)團隊。兩支團隊均擁有豐富的中國本土臨床研究服務(wù)經(jīng)驗。

點評：藥明康德依然是一副買買買的態(tài)勢。在一番拆分，并成功上市合全、藥明生物之后，母公司藥明康德也已經(jīng)申請上市。此番收購是進一步加強母公司在臨床前研究服務(wù)的實力，輝源生物是國內(nèi)在該領(lǐng)域的少數(shù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，藥明康德自然不會放過;而另一塊重點發(fā)展、將來獨立上市的板塊就是臨床研究服務(wù)，此次收購正是出于這方面的布局考慮。

關(guān)鍵詞

海外并購

“可上九天攬月，可下五洋捉鱉，談笑凱歌還。”以前，國人的眼光僅僅停留在國內(nèi)，一方面是因為窮，另一方面，對外交流少，眼界不開闊。隨著加入WTO，中國與全球經(jīng)濟不斷融合，國力顯著提升，國人也見了世面。不經(jīng)意之間，國人發(fā)現(xiàn)國外的東西是既好也不貴，于是中國大媽在機場免稅店、海外奢侈品店買買買的景象稀疏平常了。中國制藥行業(yè)當然也不甘落后。國內(nèi)眾多大資本大財團，以及一些大型制藥集團都開啟了海外海淘的工作模式，大家你追我趕，收獲滿滿，買廠、買產(chǎn)品、買技術(shù)、買渠道都不在話下。從事海外并購的財務(wù)顧問、法律顧問和行業(yè)顧問也是忙得不亦樂乎。

案例一：RiteDose

2017年6月20日，長江產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合漢德資本和人福醫(yī)藥完成對美國RiteDose公司的收購，此次并購涉及資金6.05億美元。人福醫(yī)藥作為項目承接主體。

RiteDose公司成立于1995年，是美國排名第一的采用BFS(Blow-Fill-Seal，吹瓶-灌裝-封口)技術(shù)生產(chǎn)單劑量無菌藥劑的制造商，無菌藥劑年產(chǎn)量超過17億支，主要用于呼吸類和眼科疾病的治療。

點評：BFS生產(chǎn)技術(shù)在國內(nèi)的發(fā)展目前尚處于初期，與國外企業(yè)相比，我國企業(yè)在成熟度以及安全性上有很大的差距，在質(zhì)量、安全性、效率等很多核心技術(shù)環(huán)節(jié)尚存在空白需要填補。人福醫(yī)藥獲得優(yōu)質(zhì)BFS技術(shù)，必能推動國內(nèi)在該領(lǐng)域的發(fā)展。

案例二：Gland

2017年10月3日，復(fù)星醫(yī)藥宣布對印度藥企Gland Pharma公司的收購案，“所有先決條件均已獲滿足”從而完成交割。早在2016年7月，復(fù)星醫(yī)藥宣布以最高12.61億美元收購印度藥企Gland Pharma公司86.08%股權(quán)。一石激起千層浪，如此大手筆成為業(yè)界一個重大話題。Gland Pharma成立于1978年，總部位于印度海德拉巴市，主要從事注射劑藥品的生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)，是印度第一家獲得美國FDA批準的注射劑藥品生產(chǎn)制造企業(yè)，業(yè)務(wù)收入主要來自于美國和歐洲。Gland Pharma在印度市場同類公司中處于領(lǐng)先地位。2017財政年度(即2016年4月1日至2017年3月31日)，營業(yè)收入14,916百萬盧比(約15億人民幣)，凈利潤4,137百萬盧比(約4億人民幣)。

因為涉及多國政府審批等諸多因素，這一收購案的截止日期，被三度推遲，甚至一度傳言此次收購流產(chǎn)。不過好事多磨，復(fù)星最終還是得以完成收購，只是將原計劃對Gland Pharma的收購股權(quán)比例，由86.08%，下調(diào)為約74%;同時，收購價格從不超過12.61億美元，下調(diào)為10.91億美元(約72億元人民幣)。

點評：中國制藥公司在全球化過程中與印度人打交道是無法回避的事情，復(fù)星醫(yī)藥直接收購印度藥企，個中的酸甜苦辣，項目組成員自然是刻骨銘心。好在結(jié)果是圓滿的。但這里不得不讓人會嫌棄日本知名制藥公司第一三共曾經(jīng)收購了當時印度第一大制藥公司Ranbaxy，但一直未能馴服好，最終因消化不良不得不選擇甩手給印度太陽制藥，遠離是非之地。復(fù)星醫(yī)藥如何管理好這家印度公司是業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的事情。

案例三：Tridem

2017年10月30日，復(fù)星醫(yī)藥宣布擬出資總計不超過6300萬歐元收購Tridem Pharma全部股權(quán)。Tridem Pharma成立于1986年，總部位于法國，是西非法語區(qū)第三大藥品分銷公司，主要面向非洲法語區(qū)國家及法國海外屬地開展醫(yī)藥產(chǎn)品出口分銷業(yè)務(wù)，并在當?shù)貒姨峁┽t(yī)藥產(chǎn)品注冊、藥物安全警戒研究及醫(yī)藥產(chǎn)品推廣等服務(wù)，擁有200余家批發(fā)商及約600人的銷售隊伍，其銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋法語區(qū)21個國家和地區(qū)(包括非洲國家和地區(qū))。2017年上半年，Tridem Pharma實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入4789萬歐元，實現(xiàn)凈利潤178萬歐元。

點評：此次收購進一步加強了復(fù)星醫(yī)藥在非洲市場，特別是西非法語地區(qū)的藥品銷售實力。此前，復(fù)星醫(yī)藥通過旗下桂林南藥已經(jīng)在非洲廣闊市場建立了自己的銷售隊伍，借助通過WHO預(yù)認證的青蒿琥酯系列產(chǎn)品在非洲地區(qū)樹立了中國品牌，是少數(shù)幾家能夠在非洲市場扎根的中國制藥企業(yè)。

下期預(yù)告，先睹為快：

關(guān)鍵詞：免疫療法

腫瘤免疫、細胞治療和其他自體免疫治療無疑是當前新藥研發(fā)最為炙手可熱的領(lǐng)域，攻克疑難雜癥，燒錢快，回報高，資本自然趨之若鶩。

典型案例：三胞集團、復(fù)星醫(yī)藥、華海藥業(yè)、天境生物

關(guān)鍵詞：阿斯利康

在GSK和禮來接連關(guān)閉中國研發(fā)中心之際，業(yè)界不得不重新審視眾多跨國藥企中國研發(fā)中心的生存現(xiàn)狀。反觀阿斯利康，另辟蹊徑與政府部門合作運用創(chuàng)新性商業(yè)模式。

典型案例：美羅藥業(yè)、國投創(chuàng)新

關(guān)鍵詞：分手快樂

“人有悲歡離合，月有陰晴圓缺”。聯(lián)姻初期大家總是和和美美，然而，天下無不散的筵席，更何況是只有利益而沒有情感的商場。

典型案例：賽諾菲民生、海正輝瑞

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